恒星币（Stellar，XLM）作为一款旨在连接全球金融系统、实现快速、低成本跨境支付的加密货币，其发行量走势一直是投资者和社区关注的焦点，与许多采用固定总量或纯粹通缩模型的加密资产不同，XLM的发行量机制经历了一个从相对通胀到逐步通缩的转变过程,这一演变深刻影响着其内在价值逻辑和市场预期。
初始发行与早期通胀阶段（2014-2019）
XLM的发行始于2014年，由恒星发展基金会（Stellar Development Foundation, SDF）的前身Jed McCaleb和Joyce Kim创建，与比特币的2100万固定总量不同，XLM在初始阶段采用了“小幅通胀”的机制。
- 初始发行与分配：XLM的初始供应量约为1000亿枚，一部分通过公平分配给早期用户和社区，一部分由SDF持有，用于资助项目发展、生态建设和技术研发，这种大量初始供应的设定,在当时也引发了一些关于中心化潜在风险的讨论。
- 通胀机制：在早期，XLM网络设定了每年约1%的通胀率，这部分新发行的XLM将分配给网络中积极运行节点（ validators）的参与者，作为他们维护网络安全和提供服务的奖励，这种设计旨在激励节点参与，确保网络的去中心化和稳健运行，持续的通胀也意味着在无需求增长的情况下,XLM的内在价值面临稀释压力。
通胀机制的废除与通缩转向（2019年至今）
随着恒星网络的发展和市场环境的变化，SDF对XLM的发行政策进行了重大调整,标志着其发行量走势的关键转折点。
- 废除通胀，转向“硬顶”与销毁：2019年，SDF宣布废除XLM的年通胀机制，这意味着XLM的总供应量将不再因网络奖励而自动增加，此举旨在消除投资者对持续通胀的担忧,为XLM的长期价值存储潜力提供更稳定的基础。
- 战略销毁与市场回购：
- 战略销毁：SDF曾承诺将销毁其持有的部分XLM，以减少总供应量，在2019年，SDF销毁了约55亿枚XLM，约占当时总供应量的5%，此后，SDF也多次通过市场操作或直接销毁的方式减少其持有的XLM，这部分销毁的币相当于永久退出流通,形成事实上的通缩。
- 市场回购：SDF还会利用其资金在二级市场回购XLM，这些回购的XLM通常会被销毁或用于未来的生态基金,同样起到了减少流通供应的作用。
- 当前总供应量趋势：自废除通胀并开始销毁以来，XLM的总供应量呈现缓慢下降的趋势，虽然下降幅度不如某些通缩型代币剧烈，但这种“总量可控，逐步减少”的态势，相较于早期的持续通胀,无疑更有利于稀缺性的塑造。
发行量走势背后的逻辑与影响
XLM发行量从通胀到通缩的转变,反映了SDF对项目定位和发展战略的调整。
- 增强投资者信心：废除通胀是SDF向市场传递的一个强烈信号，即XLM不再仅仅是一个支付工具，也具备一定的价值存储属性,有助于吸引更广泛的投资者和机构关注。
- 聚焦生态建设而非通胀激励：早期通过通胀激励节点，在网络初期能够快速吸引参与者，但随着网络逐渐成熟，SDF可能认为通过资金支持、技术赋能等方式来建设生态,比单纯的通胀奖励更为有效。
- 应对市场竞争：在跨境支付领域，竞争日益激烈，XLM通过减少供应量，试图在价值层面与比特币等“数字黄金”以及稳定币等支付工具形成差异化竞争。
- 通缩对价格的潜在影响：理论上，在需求稳定或增长的情况下，供应量的减少（通缩）会对价格产生积极影响，但需要指出的是，加密货币价格受市场情绪、宏观经济、技术发展、监管政策等多种因素综合影响,发行量只是其中一个变量。
未来展望与潜在挑战
展望未来，XLM的发行量走势预计将延续“总量可控，逐步减少”的基调。
- SDF的持续影响：SDF作为XLM最大的“持币方”和生态推动者，其未来的销毁计划和资金使用策略将继续影响XLM的供应量,社区的监督和透明度要求也将对SDF的行为产生影响。
- 网络采用与需求增长：XLM价值实现的核心在于其网络被广泛采用，即实际跨境支付、资产代币化等场景的落地，只有需求持续增长,供应量的减少才能更有效地转化为价格的提升。
- 监管环境的不确定性：全球加密货币监管政策仍在不断演变,监管政策的变化可能会对XLM的需求和价格产生短期或长期影响。
XLM币的发行量走势经历了一个从“通胀激励”到“通缩增值”的清晰演变，这一转变是恒星网络发展成熟、战略调整的必然结果，旨在增强代币的内在价值吸引力和市场信心，投资者在关注发行量变化的同时，更应关注恒星网络的实际应用进展、生态建设成果以及宏观经济环境等多方面因素，XLM能否真正实现其连接全球金融的愿景，并凭借其独特的发行机制在竞争激烈的市场中脱颖而出，仍有待时间的检验，其发行量走势的后续变化,无疑将继续牵动着市场的神经。